2024-11-21 08:56:12来源：jinnianhui金年会官网 作者：jinnian金年会官网
基础化工：美联储3月议息会议表态“偏鸽”，原油多头净持仓处于相对高位，部分多头短期获利了结，油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机冲突，供给预期持续紧张，在价格端形成支撑。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。美联储3月议息会议维持联邦利率目标区间5.25%-5.50%不变，鲍威尔暗示24年3次降息仍有可能，表态偏鸽。原油净多持仓处于相对高位，部分获利了结导致短期油价回落。但乌克兰或持续打击俄罗斯燃料基础设施，供给预期持续紧张。同时，美国原油库存连续两周下滑，汽油裂解价差持续走强。需求端在近期也为原油价格提供支撑。本周(2024)原油价格宽幅震荡，根据Wind，布油期货累计涨跌幅-0.47%，收于85美元/桶下方。
整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。
（1）铠侠及西部数据率先提升产能利用率，有望带动NAND Flash供应。主流厂商积极升级制程，电子气体需求有望进一步提升，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。24年3月开始，铠侠/西部数据率先计划将产能利用率恢复近9成，以此来应对下半年旺季需求。为维持长期成本竞争优势，主流厂商积极升级制程，预估三星和美光在24年Q4，200层以上NAND Flash产出超过4成。层数的增加要求更高深宽比的刻蚀技术，因此电子特气用量或随之倍增。根据TECHCET，2022年全球电子气体市场规模约68亿美元，预计到2027年市场规模达到92亿美元，5年CAGR约6.3%。并且随逻辑和新一代存储发展，电子特气需求强劲将贡献主要增速，预计21-26年5年CAGR约9%。电子气体整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。
（2）财跃星辰发布国内首个千亿参数多模态金融大模型，新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代，关注上游电子树脂需求的增长弹性。3月23日，财跃星辰发布过国内首个千亿参数多模态金融大模型——财跃F1金融大模型。该大模型基于相比GPT-4等通用大模型，在金融类知识理解方面更为突出。新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代，算力需求增长和高速通信更新迭代，PCB作为服务器和光模块的重要组成部件，市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。
行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.48%，排名17/31。年初至今累计涨跌幅为-6.53%，排名27/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为0.54%，近一年涨跌幅为-23.88%。
板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。
本周我们继续看好以下主线）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。
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